Личные финансы, Корпоративные финансы | Олег Брагинский, Иван Матус
Продажа акций в ходе IPO позволяет сделать бренд компании популярным, привлечь деньги для развития, выйти из доли ранним инвесторам. О подготовке, нюансах и успешных локальных историях выхода на публичные рынки капитала отчитаются основатель «Школы Траблшутеров» Олег Брагинский и слушатель Иван Матус.

- Текущая ситуация на российских рынках капитала
Основатели могут преследовать различные цели, решаясь на вывод своих компаний в публичное поле циркуляции капитала:
- Частичный выход из бизнеса.
Позволяет собственникам конвертировать бумажные акции в реальные деньги и разделить риски с другими акционерами.
- Оценка компании «со стороны».
Это может быть первым опытом по получению объективной оценки стоимости бизнеса.
- Использование новых финансовых инструментов.
Наличие аудируемой отчётности по МСФО и практик корпоративного управления позволяет запустить успешные программы по выпуску облигаций.
В 2023 году о перспективах выхода на IPO на горизонте ближайших лет заявили несколько десятков отечественных компаний. Достижимость их целей будет зависеть от будущего состояния макроэкономической среды.
Среди потенциальных кандидатов в перспективе двух лет заметны:
- Делимобиль (каршеринг) – состоялось в феврале 2024
- Диасофт (ИТ) – состоялось в феврале 2024
- Холдинг Эволюция (управление активами)
- Самолёт Плюс (продажа недвижимости)
- Cosmos Hotel Group (сеть гостиниц)
- Медси (медицинские клиники)
- Биннофарм (фармацевтика)
- Автодом (продажа авто)
- Selectel (дата-центры)
- Sokolov («ювелирка»)
- Sunlight («ювелирка»)
- МТС-банк (банкинг)
- IDF Eurasia (МФО)
- Ладога (алкоголь)
- ИКС Холдинг (ИТ)
- Arenza (лизинг)
- Аквариус (ИТ)
- Папилон (ИТ)
- Степь (АПК)
- IBS (ИТ).
По информации СМИ внимание можно обратить на:
- Mercury Retail Group (бренд «Красное и белое»)
- Металлоинвест
- Азбука вкуса
- Вкусвилл
- Инвитро
- Сибур
- Рольф
- Familia
- Иви.
Драйверы для проведения IPO на российских площадках.
Для бизнеса:
- подъём российского фондового рынка в 2023 вселил уверенность новым инициативам
- достижение «публичной зрелости» у ряда потенциальных эмитентов
- рост стоимости долгового капитала
- положительные примеры успешного размещения в 2023-2024 годах: Вуш, Астра, Хендерсон, Делимобиль, Совкомбанк.
15.12.23 ключевая ставка ЦБ РФ достигла 16%. В 2024 ожидается снижение, но постепенно и в зависимости от успехов в борьбе с инфляцией. Отсюда интерес эмитентов к выходу на публичные акционерные рынки.
Для инвесторов:
- сложности с организацией инвестирования в зарубежном контуре
- наличие свободной ликвидности внутри РФ
- поиск новых инвестиционных возможностей на фоне высокой инфляции и роста стоимости капитала.
Факторы успешного IPO:
- опыт публичных заимствований (облигации) и инвестирования со стороны частных фондов
- бесперебойность используемой ИТ-платформы, подтверждённая независимым аудитом
- достигнутая эффективность компании и наличие возобновляющейся выручки для твёрдой основы бизнеса (оплата клиентами товаров / услуг по модели подписки)
- привлекательность отрасли (технологии, розница, медицина)
- доходность – от 25% годовых на горизонте нескольких лет
- постоянный диалог с инвестиционным сообществом
- внедрённые практики корпоративного управления
- наличие стратегии и финансовой модели на несколько лет (для повышения доверия к бизнесу и подтверждения возврата вложений)
- сильная команда топ-менеджеров
- понятные инвестору планы по освоению компанией привлечённых от IPO средств (приоритет на развитие бизнеса)
- разумная дивидендная политика
- позиция компании на рынке и конкурентная среда (приветствуются лидеры отрасли на растущем рынке – инвесторы должны видеть потенциал для развития, чтобы стать бенефициарами роста).
- Подготовительные шаги перед выходом на IPO
Первый выход в публичное поле может быть протестирован через выпуск облигаций.
Выгоды:
- возможности для регулирования уровня долга (через опцию досрочного погашения)
- популяризация бренда / марки для общественности и инвесторов
- закрепление ставки процента на срок долгового финансирования
- вызревание для будущего IPO (подготовка отчётности по МСФО, раскрытие необходимой информации, внедрение корпоративного управления)
- приобретение кредитного рейтинга
- снижение стоимости кредитования
- появление дополнительного долгосрочного источника финансирования, создание конкурентной среды для банков
- отсутствие ковенантов (условий) и ограничений по целевому использованию привлечённых средств.
Следующим важным этапом может стать Pre-IPO, в рамках которого будущая публичная компания продаёт часть акций одному инвестору или группе, в т.ч. через специализированные площадки (инвестиционные платформы), где может получить опыт взаимодействия с инвесторами, публичную оценку, понять предварительные требования биржи в усечённом формате.
Цели Pre-IPO:
- формирование пула партнёров (банков, брокеров) участвующих в продаже акций
- проверка популярности акций компании, диагностика ошибок и проведение работы по их исправлению в случае негативного сценария развития
- привлечение части ресурсов ( для развития бизнеса)
- тестирование соответствия компании практикам корпоративного управления, требуемым для будущего IPO (формирование и работа совета директоров, организация собрания акционеров, выпуск ряда обязательных отчётов)
- получение первой внешней оценки перед IPO.
Учесть в рамках Pre-IPO:
- для пробы целесообразно выставить небольшой пакет: 5-15% от общего объёма акций
- Pre-IPO должно быть одним из этапов будущего IPO, а не самостоятельным процессом
- цены акций в рамках Pre-IPO и IPO должны быть связанными: на подготовительном этапе допустимо предоставление некоего дисконта от будущей цены в рамках IPO
- привлечение в сделку крупного инвестора повысит шансы успеха Pre-IPO
- допустимо предоставление «ранним» инвесторам возможности для продажи своих акций до основного IPO.
Участники подготовительного размещения бумаг
- площадка – место проведения сделок по приобретению акций (см. рис. 1 ниже)
- эмитент – компания, размещающая акции
- организатор – участник, сопровождающий эмитента (консультации, участие во встречах с потенциальными инвесторами, корректировка материалов для сделки)
- инвесторы (в т.ч. ведущий инвестор с долей от 7-10%, участвующий в сделке на индивидуальных условиях и являющийся драйвером для других инвесторов)
- брокеры – посредники, привлекающие инвесторов в обмен на вознаграждение
Рис. 1. Примеры инвестиционных платформ для Pre-IPO небольших эмитентов
Сроки и стоимость размещения через инвестиционные площадки
Рис. 2. Примерные сроки размещения на инвестиционных площадках
Подготовительный и завершающий этапы займут порядка 7 месяцев.
Расходы по сделке (~ 8%-14% от суммы привлечённых средств):
- комиссия регистратора и депозитария ~ 0,7%
- комиссия платформы ~ 1,2% – 1,7%
- комиссия брокеров ~ до 10%
- подготовка ~ 1,5М рублей.
- Примеры успешных IPO российских компаний
- IPO (Positive Technologies или POSI) в декабре 2021г.
Общая характеристика компании (на конец 2023):
- ИТ-компания в сфере информационной безопасности
- 200’000 акционеров
- 2’000 сотрудников
- 20 лет экспертизы
- 3’200 клиентов
- 20 продуктов.
Выпуск облигационных займов состоялся в 2020 году.
Рис.3. Динамика стоимости акций «POSI» после IPO
Выход на IPO (ММВБ) – в конце 2021-го.:
- прямое размещение, попадание во второй котировальный список с лучшими условиями по сравнению с первым
- включение в сектор РИИ («Рынок инноваций и инвестиций») с предоставлением льгот для эмитентов и инвесторов
- число акционеров: 1’400 + человек
- начальная цена акции: 700 руб.
- капитализация компании: $900M
Выход на SPO – в сентябре 2022-го:
- превалирующая доля заявок принадлежала розничным инвесторам
- объём средств от 10’000 инвесторов: 1 млрд рублей
- цена акции ~ 1’060 руб.
Деятельность после IPO и SPO:
- расширение аналитического покрытия бумаг со стороны банков / брокеров (важный фактор для таргетирования инвесторов)
- увеличение количества акционеров: с 1’400 чел. до 200+ тыс. чел (февраль 2024)
- последовательный рост цены акций: c 700 рублей до 2’263 рублей (на 16.02.24)
- наращение капитализации – с $900M до $1,6B (февраль 2024)
- перевод акций из второго котировального списка в первый
- организация фьючерсной торговли на бумаги компании
- включение бумаг компании в ряд индексов ММВБ
- запуск торговых операций в вечернюю сессию.
- IPO («Whoosh») в декабре 2022
- сервис краткосрочной аренды электросамокатов
- объём размещения – 11,35 млн акций, привлечено 2,1 млрд руб. или 10,2% от капитала (при планах в 5 млрд руб.)
- размещение по самой низкой границе – 185 рублей за бумагу (при максимуме в 225 рублей)
- рыночная капитализация по итогам IPO: ~ 20,6 млрд руб.
- 20+тыс. новых частных инвесторов.
Рис.4. Динамика стоимости акций «Whoosh» после IPO
- IPO (Группа «Астра») в октябре 2023
- ИТ-компания (разработчик отечественной операционной системы Astra Linux)
- размещение по верхней границе – 333 руб. за бумагу (рост акций более чем на 50% в течение первой недели после IPO)
- объём размещения – 10,5 млн штук (5% от капитала), привлечено 3,5 млрд руб.
- ~ 70% заявок пришлось на розничных инвесторов
- рыночная оценка капитала: ~ 69,9 млрд руб.
- число новых инвесторов: 100+ тыс.
Рис.5. Динамика стоимости акций «Астры» после IPO
- IPO («Henderson») в ноябре 2023
Рис.6. Динамика стоимости акций «Henderson» после IPO
Параметры IPO:
- розничная компания – сеть магазинов мужской одежды одноимённого бренда
- объём размещения – 4,4 млн штук, доля акций в свободном обращении – 13,9% от капитала
- размещение состоялось по верхней границе диапазона (675 рублей за бумагу)
- капитализация компании на момент начала торгов ~ 27,3 млрд рублей
- привлечено 3,8 млрд рублей (при планах в 3,63 млрд руб.)
- число новых инвесторов: 40 тыс.
- IPO («Делимобиль») в феврале 2024
- оператор сферы краткосрочной аренды автомобилей
- привлечено 4,2 млрд рублей (при планах – в 3 млрд руб.), доля акций в свободном обращении – 9% от капитала
- число инвесторов: 45 тыс. (спрос значительно превысил предложение бумаг)
- размещение прошло по верхней границе диапазона – 265 рублей за акцию
- капитализация компании ~ 46,6 млрд рублей.
- IPO («Диасофт») в феврале 2024
- финтех-компания
- размещение по верхней границе – 4’500 рублей за бумагу (рост цены акций в первые минуты торгов до 6’300 рублей или на 40%)
- объём размещения – 800 тыс. акций (8% от капитала), привлечено 4,14 млрд рублей
- капитализация компании ~ 47,25 млрд рублей
- число инвесторов: 100+ тыс.
Рис.7. Динамика стоимости акций «Диасофт» после IPO