Публикация Школы траблшутеров

Как воспользоваться окном возможностей для выхода на IPO?

Время чтения: 11 мин 30 сек
22 февраля 2024 г. Просмотров: 141

Личные финансы, Корпоративные финансы | Олег Брагинский, Александр Капустин

Продажа акций в ходе IPO позволяет сделать бренд компании популярным, привлечь деньги для развития, выйти из доли ранним инвесторам. О подготовке, нюансах и успешных локальных историях выхода на публичные рынки капитала отчитаются основатель «Школы Траблшутеров» Олег Брагинский и слушатель Александр Капустин.

  1. Текущая ситуация на российских рынках капитала

Основатели могут преследовать различные цели, решаясь на вывод своих компаний в публичное поле циркуляции капитала:

  1. Частичный выход из бизнеса.

Позволяет собственникам конвертировать бумажные акции в реальные деньги и разделить риски с другими акционерами.

  1. Оценка компании «со стороны».

Это может быть первым опытом по получению объективной оценки стоимости бизнеса.

  1. Использование новых финансовых инструментов.

Наличие аудируемой отчётности по МСФО и практик корпоративного управления позволяет запустить успешные программы по выпуску облигаций.

В 2023 году о перспективах выхода на IPO на горизонте ближайших лет заявили несколько десятков отечественных компаний. Достижимость их целей будет зависеть от будущего состояния макроэкономической среды.

Среди потенциальных кандидатов в перспективе двух лет заметны:

  • Делимобиль (каршеринг) – состоялось в феврале 2024
  • Диасофт (ИТ) – состоялось в феврале 2024
  • Холдинг Эволюция (управление активами)
  • Самолёт Плюс (продажа недвижимости)
  • Cosmos Hotel Group (сеть гостиниц)
  • Медси (медицинские клиники)
  • Биннофарм (фармацевтика)
  • Автодом (продажа авто)
  • Selectel (дата-центры)
  • Sokolov («ювелирка»)
  • Sunlight («ювелирка»)
  • МТС-банк (банкинг)
  • IDF Eurasia (МФО)
  • Ладога (алкоголь)
  • ИКС Холдинг (ИТ)
  • Arenza (лизинг)
  • Аквариус (ИТ)
  • Папилон (ИТ)
  • Степь (АПК)
  • IBS (ИТ).

По информации СМИ внимание можно обратить на:

  • Mercury Retail Group (бренд «Красное и белое»)
  • Металлоинвест
  • Азбука вкуса
  • Вкусвилл
  • Инвитро
  • Сибур
  • Рольф
  • Familia
  • Иви.

Драйверы для проведения IPO на российских площадках.

Для бизнеса:

  • подъём российского фондового рынка в 2023 вселил уверенность новым инициативам
  • достижение «публичной зрелости» у ряда потенциальных эмитентов
  • рост стоимости долгового капитала
  • положительные примеры успешного размещения в 2023-2024 годах: Вуш, Астра, Хендерсон, Делимобиль, Совкомбанк.

15.12.23 ключевая ставка ЦБ РФ достигла 16%. В 2024 ожидается снижение, но постепенно и в зависимости от успехов в борьбе с инфляцией. Отсюда интерес эмитентов к выходу на публичные акционерные рынки.

Для инвесторов:

  • сложности с организацией инвестирования в зарубежном контуре
  • наличие свободной ликвидности внутри РФ
  • поиск новых инвестиционных возможностей на фоне высокой инфляции и роста стоимости капитала.

Факторы успешного IPO:

  • опыт публичных заимствований (облигации) и инвестирования со стороны частных фондов
  • бесперебойность используемой ИТ-платформы, подтверждённая независимым аудитом
  • достигнутая эффективность компании и наличие возобновляющейся выручки для твёрдой основы бизнеса (оплата клиентами товаров / услуг по модели подписки)
  • привлекательность отрасли (технологии, розница, медицина)
  • доходность – от 25% годовых на горизонте нескольких лет
  • постоянный диалог с инвестиционным сообществом
  • внедрённые практики корпоративного управления
  • наличие стратегии и финансовой модели на несколько лет (для повышения доверия к бизнесу и подтверждения возврата вложений)
  • сильная команда топ-менеджеров
  • понятные инвестору планы по освоению компанией привлечённых от IPO средств (приоритет на развитие бизнеса)
  • разумная дивидендная политика
  • позиция компании на рынке и конкурентная среда (приветствуются лидеры отрасли на растущем рынке – инвесторы должны видеть потенциал для развития, чтобы стать бенефициарами роста).
  1. Подготовительные шаги перед выходом на IPO

Первый выход в публичное поле может быть протестирован через выпуск облигаций.

Выгоды:

  • возможности для регулирования уровня долга (через опцию досрочного погашения)
  • популяризация бренда / марки для общественности и инвесторов
  • закрепление ставки процента на срок долгового финансирования
  • вызревание для будущего IPO (подготовка отчётности по МСФО, раскрытие необходимой информации, внедрение корпоративного управления)
  • приобретение кредитного рейтинга
  • снижение стоимости кредитования
  • появление дополнительного долгосрочного источника финансирования, создание конкурентной среды для банков
  • отсутствие ковенантов (условий) и ограничений по целевому использованию привлечённых средств.

Следующим важным этапом может стать Pre-IPO, в рамках которого будущая публичная компания продаёт часть акций одному инвестору или группе, в т.ч. через специализированные площадки (инвестиционные платформы), где может получить опыт взаимодействия с инвесторами, публичную оценку, понять предварительные требования биржи в усечённом формате.

Цели Pre-IPO:

  • формирование пула партнёров (банков, брокеров) участвующих в продаже акций
  • проверка популярности акций компании, диагностика ошибок и проведение работы по их исправлению в случае негативного сценария развития
  • привлечение части ресурсов ( для развития бизнеса)
  • тестирование соответствия компании практикам корпоративного управления, требуемым для будущего IPO (формирование и работа совета директоров, организация собрания акционеров, выпуск ряда обязательных отчётов)
  • получение первой внешней оценки перед IPO.

Учесть в рамках Pre-IPO:

  • для пробы целесообразно выставить небольшой пакет: 5-15% от общего объёма акций
  • Pre-IPO должно быть одним из этапов будущего IPO, а не самостоятельным процессом
  • цены акций в рамках Pre-IPO и IPO должны быть связанными: на подготовительном этапе допустимо предоставление некоего дисконта от будущей цены в рамках IPO
  • привлечение в сделку крупного инвестора повысит шансы успеха Pre-IPO
  • допустимо предоставление «ранним» инвесторам возможности для продажи своих акций до основного IPO.

Участники подготовительного размещения бумаг

  • площадка – место проведения сделок по приобретению акций (см. рис. 1 ниже)
  • эмитент – компания, размещающая акции
  • организатор – участник, сопровождающий эмитента (консультации, участие во встречах с потенциальными инвесторами, корректировка материалов для сделки)
  • инвесторы (в т.ч. ведущий инвестор с долей от 7-10%, участвующий в сделке на индивидуальных условиях и являющийся драйвером для других инвесторов)
  • брокеры – посредники, привлекающие инвесторов в обмен на вознаграждение

Рис. 1. Примеры инвестиционных платформ для Pre-IPO небольших эмитентов

Сроки и стоимость размещения через инвестиционные площадки

Рис. 2. Примерные сроки размещения на инвестиционных площадках

Подготовительный и завершающий этапы займут порядка 7 месяцев.

Расходы по сделке (~ 8%-14% от суммы привлечённых средств):

  • комиссия регистратора и депозитария ~ 0,7%
  • комиссия платформы ~ 1,2% – 1,7%
  • комиссия брокеров ~ до 10%
  • подготовка ~ 1,5М рублей.
  1. Примеры успешных IPO российских компаний
  1. IPO (Positive Technologies или POSI) в декабре 2021г.

Общая характеристика компании (на конец 2023):

  • ИТ-компания в сфере информационной безопасности
  • 200’000 акционеров
  • 2’000 сотрудников
  • 20 лет экспертизы
  • 3’200 клиентов
  • 20 продуктов.

Выпуск облигационных займов состоялся в 2020 году.

Рис.3. Динамика стоимости акций «POSI» после IPO

Выход на IPO (ММВБ) – в конце 2021-го.:

  • прямое размещение, попадание во второй котировальный список с лучшими условиями по сравнению с первым
  • включение в сектор РИИ («Рынок инноваций и инвестиций») с предоставлением льгот для эмитентов и инвесторов
  • число акционеров: 1’400 + человек
  • начальная цена акции: 700 руб.
  • капитализация компании: $900M

Выход на SPO – в сентябре 2022-го:

  • превалирующая доля заявок принадлежала розничным инвесторам
  • объём средств от 10’000 инвесторов: 1 млрд рублей
  • цена акции ~ 1’060 руб.

Деятельность после IPO и SPO:

  • расширение аналитического покрытия бумаг со стороны банков / брокеров (важный фактор для таргетирования инвесторов)
  • увеличение количества акционеров: с 1’400 чел. до 200+ тыс. чел (февраль 2024)
  • последовательный рост цены акций: c 700 рублей до 2’263 рублей (на 16.02.24)
  • наращение капитализации – с $900M до $1,6B (февраль 2024)
  • перевод акций из второго котировального списка в первый
  • организация фьючерсной торговли на бумаги компании
  • включение бумаг компании в ряд индексов ММВБ
  • запуск торговых операций в вечернюю сессию.
  1. IPO («Whoosh») в декабре 2022
  • сервис краткосрочной аренды электросамокатов
  • объём размещения – 11,35 млн акций, привлечено 2,1 млрд руб. или 10,2% от капитала (при планах в 5 млрд руб.)
  • размещение по самой низкой границе – 185 рублей за бумагу (при максимуме в 225 рублей)
  • рыночная капитализация по итогам IPO: ~ 20,6 млрд руб.
  • 20+тыс. новых частных инвесторов.

Рис.4. Динамика стоимости акций «Whoosh» после IPO

  1. IPO (Группа «Астра») в октябре 2023
  • ИТ-компания (разработчик отечественной операционной системы Astra Linux)
  • размещение по верхней границе – 333 руб. за бумагу (рост акций более чем на 50% в течение первой недели после IPO)
  • объём размещения – 10,5 млн штук (5% от капитала), привлечено 3,5 млрд руб.
  • ~ 70% заявок пришлось на розничных инвесторов
  • рыночная оценка капитала: ~ 69,9 млрд руб.
  • число новых инвесторов: 100+ тыс.

Рис.5. Динамика стоимости акций «Астры» после IPO

  1. IPO («Henderson») в ноябре 2023

Рис.6. Динамика стоимости акций «Henderson» после IPO

Параметры IPO:

  • розничная компания – сеть магазинов мужской одежды одноимённого бренда
  • объём размещения – 4,4 млн штук, доля акций в свободном обращении – 13,9% от капитала
  • размещение состоялось по верхней границе диапазона (675 рублей за бумагу)
  • капитализация компании на момент начала торгов ~ 27,3 млрд рублей
  • привлечено 3,8 млрд рублей (при планах в 3,63 млрд руб.)
  • число новых инвесторов: 40 тыс.
  1. IPO («Делимобиль») в феврале 2024
  • оператор сферы краткосрочной аренды автомобилей
  • привлечено 4,2 млрд рублей (при планах – в 3 млрд руб.), доля акций в свободном обращении – 9% от капитала
  • число инвесторов: 45 тыс. (спрос значительно превысил предложение бумаг)
  • размещение прошло по верхней границе диапазона – 265 рублей за акцию
  • капитализация компании ~ 46,6 млрд рублей.
  1. IPO («Диасофт») в феврале 2024
  • финтех-компания
  • размещение по верхней границе – 4’500 рублей за бумагу (рост цены акций в первые минуты торгов до 6’300 рублей или на 40%)
  • объём размещения – 800 тыс. акций (8% от капитала), привлечено 4,14 млрд рублей
  • капитализация компании ~ 47,25 млрд рублей
  • число инвесторов: 100+ тыс.

Рис.7. Динамика стоимости акций «Диасофт» после IPO